2025H1公司完成收入285.37亿元，同比添加41.26%；归母净利润14.88亿元，同比添加7.26%；扣非归母净利润13.68亿元，同比下降0.4%。单季度来看，25Q2公司收入190.65亿元，同比添加44.18%、环比添加101.28%；归母净利润9.19亿元，同比下降12.8%，环比添加61.78%；扣非归母净利润8.13亿元，同比下降22.13%、环比添加46.44%。

  分事务来看，2025H1风机及零部件出售的收益为218.52亿元，同比添加71.15%，占总收入的76.58%，毛利率提升至7.97%；风电场开发收入31.72亿元，同比下降27.93%，总收入占比11.12%，毛利率57.47%；风电服务收入28.96亿元，同比添加21.99%，占比10.15%，毛利率22.48%；其他事务收入6.17亿元，占比2.16%，毛利率26.62%。

  风机招标持续添加，招标均价上升。2025年上半年，国内市场风电项目招标总量抵达71.9GW，同比添加8.8%，陆优势电招标容量占有主导地位，抵达66.95GW，海优势电招标容量为4.99GW。此外，2025年6月风电整机制作商风电机组招标均价为1616元/kW，自24年末以来全体呈震动上升趋势。

  公司在手订单丰满，海外订单敏捷添加。2025H1末，公司外部待履行订单总量达41.4GW，其间，6MW及以上机组约34.1W。此外，公司外部中标但没有签订合同的订单规划约10.4GW，其间6MW及以上机组约9.3GW，占比达88.91%。2025H1末，公司海外在手外部订单总量约7.4GW，同比添加42.27%，订单规划持续添加，为未来世界事务收入供给坚实支撑。

  出资主张：咱们估计公司2025-2027年营收分别为778.1、881.4、959.1亿元，增速为37%/13%/9%；归母净利润分别为33.6、42.7、49.7亿元，增速为81%/27%/16%，对应25-27年PE为16x/12x/11x。考虑国内外风电职业需求景气，公司风机制作事务迎来盈余拐点，初次掩盖，给予“引荐”评级。

  危险提示：职业需求没有抵达预期的危险，原材料价格大大动摇的危险，海外市场环境及汇率动摇的危险。